本文摘要：简介：高层对于险要资举牌资金“来源失当”所引起的争议引起了周一市场的波动，甚至有被举牌个股经常出现跌停。狂飙前进之后，当作杠杆并购、举牌潮弹药库的险要资，正在遭到前所未有的压力和批评。 证监会、保监会高层日前同时倾听，斥责杠杆并购。身兼资本市场最重要的力量，险要资如今已沦为举牌、杠杆并购的主力军。迄今为止，仅有安邦系由、生命系由、阳光保险、前海人寿、生命人寿五家险要资，举牌的上市公司就已超过30家左右，所动用的资金规模约2500亿元左右。

简介：高层对于险要资举牌资金“来源失当”所引起的争议引起了周一市场的波动，甚至有被举牌个股经常出现跌停。狂飙前进之后，当作杠杆并购、举牌潮弹药库的险要资，正在遭到前所未有的压力和批评。

证监会、保监会高层日前同时倾听，斥责杠杆并购。身兼资本市场最重要的力量，险要资如今已沦为举牌、杠杆并购的主力军。迄今为止，仅有安邦系由、生命系由、阳光保险、前海人寿、生命人寿五家险要资，举牌的上市公司就已超过30家左右，所动用的资金规模约2500亿元左右。险要资频密举牌的背后，是万能险新型险种的异军突起，为举牌不道德获取了源源不断的资金弹药。

保监会的统计数据表明，2016年前10个月，48家中资寿险公司中，17家万能险保险费收益突破百亿元，其中三家堪称冲破千亿大关。根据公开发表透露信息，安邦系由、生命系由、前海人寿等险资举牌上市公司时，除了少量自有资金、传统保险产品，所用于的资金完全都来自万能险。“万能险是典型的较短债长投，归属于期限错配，按照2013年监管的拒绝，这类资金是要被清扫的。”业内人士指出，就此而言，说道部分险要资举牌资金“来路失当”并不为过。

但亦有观点指出，万能险的产品设计、销售、资金运用都不违背监管拒绝，无法却是违规，而目前界定险要资违规不存在可玩性。险要企保守举牌斥资数千亿格力电器11月30日公告称之为，11月17日至11月28日间，前海人寿大量增持该公司股票，股权比例由2016年三季度末的0.99%下降至4.13%，由公司第六大股东下降为第三大股东。前海人寿的行径立刻引发监管注目。12月2日，深交所向前海人寿收到注目函，拒绝解释其与完全一致行动人持有人的格力电器股份，否超过或多达5%，否无意参予格力电器的公司管理及经营管理。

12月4日，前海人寿恢复称之为，股权比例并未超过或多达5%，亦无参予日常经营管理的计划。增持不道德引发监管注目并不车祸。

作风彪悍，短时间内如此凶狠突击，前海人寿购入期间，格力电器平均值股价大约为25元，4.13%的股权比例，牵涉到资金总共大约50亿元。前海人寿增持格力电器，不过是险要资举牌潮的一个缩影。2015年以来，险资在A股市场频密迎击，安邦保险、阳光保险、前海人寿、生命人寿、国华人寿等保险富二代，早已引发一波波举牌潮。据不几乎统计资料，上述五家保险系资金仅有举牌的A股上市公司，就早已超过30家以上，投放资金则以致于以数十亿计。

若以举牌数量、资金规模取决于，上述险要企中，安邦保险、前海人寿毫无疑问名列前茅，其中仅有前海人寿就已总计消耗资金大约300亿元。据公开发表透露信息，2015年末开始愈演愈烈的万科控制权争夺战中，宝能系通过前海人寿险资共购入万科7.35亿股，买入价在12.7元~15.6元，动用资金大约105亿元，沦为前海人寿仅次于的单一证券投资。紧随其后的，则是举牌南玻A和参予华侨城以定减。

2015年12月开始，前海人寿、钜盛华等通过二级市场等途径，大量购入南玻A股份，截至2016年9月底，宝能系共计持有人南玻A24.39%的股份。去除钜盛华股份有限公司(下称“钜盛华”)、前海人寿自有资金，前海人寿通过保险产品持有人南玻A大约4.02亿股，按当初其举牌价格12元/股左右测算，总计动用资金近50亿元。2016年初，前海人寿以6.81元/股的价格，股份华侨城定增的5.87亿股，动用资金亦相似40亿元。

此外，前海人寿还在二级市场购入华侨城大约1.1亿股，按当时股价测算，牵涉资金在8亿元以上，两者合计多达48亿元。这并非全部。2015年三季度以来，前海人寿还举牌了韶能股份、中炬高新、南宁百货、合肥百货、明星电力五家上市公司。

若不计算出来自有资金，截至2016年9月底，前海人寿分别持有人上述公司1.62亿股、1.6亿股、6044万股、1625万股、1539万股。根据公开发表数据测算，其举牌韶能股份、中炬高新分别斥资大约14亿元、24亿元;而举牌南宁百货、合肥百货、明星电力则总计动用资金大约8亿元。作为保险行业的“土豪”，安邦保险不但举牌数量更加多，动用的资金规模也更加难以置信，目前在A股共计举牌10家上市公司，举牌成本大约为1090亿元。

截至目前股权比例最低的个股金融街，占据近30%的股份;低于的万科A，股权比例为5%。在近期举牌的中国建筑身上，安邦系由持有人中国建筑30亿股普通股，股权比例超过10%。

权益变动公告表明，安邦今年10月至11月集中于加码中国建筑，低于购入价格6.17元，最低9.2元，总计投放232.18亿元巨资。安邦资产官网表明，共赢3号为定期开放式子集资产管理产品，堵塞期为5年，科混合类子集资产管理产品。有媒体统计资料，安邦系由旗下三家保险子公司已耗资830亿元出售共赢3号产品，其中多达九成资金的申购时间在10月和11月。

来自第三方财经网站信息，安邦保险此前发售了一份取名为“安邦共赢3号投资型综合保险”的财经险要产品。获取了火灾、航空旅客车祸损害等确保自由选择，是2014年安邦保险发售共赢系列以来的新一代产品。

从A股举牌成本来看，再加中国建筑，安邦在民生银行、大商股份、金地集团、万科A等6家股权比例较高的公司身上，投放资金以备千亿元。以安邦系由目前股权比例最低的金融街为事例，在2015年12月的最近一次举牌中，安邦系由动用了“人与自然健康险-万能产品”和“安邦人寿-大力型投资人组”，分别股权15.88%和9.12%，总计缴纳了16.13亿元。

另外，在股权20.49%的金地集团上，安邦系由以“安邦人寿-务实型投资人组”和“安邦财险-传统产品”参予举牌，所购股份分别为14.09%、5.91%，总计斥资20.88亿元。对于大商股份。“安邦人寿-激进型投资人组”与“安邦养老-团体万能产品”则合计已持有人股份14.28%，在两次举牌中，安邦系由两次举牌的均价大约为44.92元，共计斥资大约14亿元。

民生银行上，安邦以多只产品重金吸筹22.51%的股份。财报表明，“安邦财险-传统产品”、“安邦人寿-务实型投资人组”、“安邦人寿-大力型投资人组”、“安邦财险-传统产品”等转入民生银行前十大股东，合计股权15.54%。在安邦总计12次的增持以及多次举牌中，总计耗资近400亿。某种程度让安邦豪抛掷千金的还有万科A。

以去年11月为起点，安邦以“安邦人寿-激进型投资人组”、“安邦财险-传统产品”等产品乘机购入万科股份，以每股14.28元~9.75元的成交价计算出来，安邦举牌万科斥资大约在79亿~109亿元之间。与前海人寿、安邦保险比起，生命系由、阳光系由、国华系由举牌规模虽然稍逊，但筹措的资金也不容极强。公开发表信息表明，自2015年四季度以来，阳光系由通过名下的阳光人寿、阳光财险，仅有在A股就已举牌承德露露、吉林敖东、中青旅、凤竹纺织、伊利股份、胜利股份、京投发展等七家上市公司。

激进测算，阳光系由举牌行动，投放资金已约大约40亿元。国华人寿则是在2015年三季度开始集中于展开“扫货”，先后对天宸股份、新世界、华鑫股份、东湖高新、有研新材、国农科技等六家上市公司展开举牌。其中对天宸股份展开了四次举牌，股权超过20%;目前举牌股中持有人国农科技比例低于，为5.01%;而有研新材则因国华人寿先前平安保险，股权比例降到4.99999%。

据公开发表信息测算，互为较而言，国华人寿举牌新世界、华鑫股份、东湖高新、国农科技的成本较低一些，分别斥资大约10.24亿元、7.4亿元、3.24亿元以上(还有2.46%股权并未算入)、8900万元。除有研新材外，国华人寿目前仍举牌的6只个股总共斥资75亿元左右。

万能险“弹药库”探营作为最重要的资金来源，保险产品为险要资举牌、并购，获取了源源不断的资金弹药。险要资举牌除了少量自有资金参予外，主要以保险产品筹措资金居多。以安邦系为事例，其举牌、并购多为四大子公司保险产品，以及安邦资产发售的资管产品。

多达，安邦系由在A股举牌10家上市公司共用了8类产品。分别为：安邦保险集团-传统保险产品、人与自然健康险-万能产品、安邦养老-团体万能产品、安邦人寿-务实型投资人组、安邦人寿-大力型投资人组，安邦人寿-激进型投资人组，以及安邦财险-传统产品和安邦资产共赢3号。其中，以万能险以及不具备类似于性质的投连险举牌成倍最低，为其举牌主力，先后参予了安邦对民生银行、大商股份、万科A、金地集团等股权比例较高公司的举牌。国华人寿、生命人寿举牌上市公司也钟情于依赖万能险和分红险资金。

根据定期报告辨别找到，国华人寿举牌天海投资、新世界、天宸股份15%股份、国农科技的股权账户皆为万能三号，华鑫股份、东湖高新的股权账户则为收益三号。互为较万能险和分红险账户股权，国华人寿的自有资金及传统险要资金的股权占比则比较较较少。生命人寿举牌金地集团、农产品的股权账号也分别中用了万能险和分红险，持有人浦发银行所用账户在中用万能险的同时，也中用了“生命人寿-资本金”、“生命人寿-传统”、“生命人寿-收益”等账户。经过先前的变动所持动作，到今年三季度，名列浦发银行前十大股东的为“生命人寿-传统”、“生命人寿-资本金”、“生命人寿-万能H”三个账户。

据公开发表资料，国华人寿2015年保险费收益为236.12亿元，其中寿险收益231.33亿元、健康险4.64亿元、意外险7058.93万元;2015年生命人寿个人收益保险收益为174.18亿元。辨别找到，前海人寿举牌A股的产品多科“低现价”产品。

如果计钜盛华持有人部分，前海人寿自有资金持有人中炬高新、南宁百货、南玻A、合肥百货四家公司，但股权数量皆更为受限，分别为2841万股、1882万股、3900万股、4452万股，经测算大约斥资13.4亿元，尚能严重不足其举牌用于的保险产品资金规模的4.5%。保险产品不但当作举牌资金的弹药库，且完全独当举牌大任。公开发表透露信息表明，截至2016年9月底，前海人寿共计持有人万科7.35亿股，有多个账户持有人，转入万科前十大股东的有一个账户，为前海人寿—海利年年，股权比例为3.17%。前海人寿举牌的多家上市公司经常出现了“海利年年”这一账户的身影。

其中，韶能股份、明星电力分别1.62亿股、1625万股，全部由该账户持有人，还股权中炬高新1.6亿股。此外，前海人寿持有人的南宁百货、华侨城、南玻A，也皆以“海利年年”账户持有人多数股份。目前，公司自有资金账户持股数只在合肥百货上少于“海利年年”。

在南玻A上，前海人寿还用于了多个产品账户。南玻A三季报表明，截至2016年9月底，海利年年持有人该公司A3.2亿股，万能险产品账户则持有人8140万股，两者合计持有人南玻A4.01亿股。虽然未必要用于“万能险”的名称，但海利年年产品，归属于万能险产品。

前海人寿网站11月1日发布的2016年10月万能保险承销利率公告表明，其万能险产品包括11个系列，海利年年两全保险、海利精选辑、前海聚富、前海海鑫利等皆归属于万能险品种，海利年年两全产品是前海人寿首批产品。举牌资金来源之所以经常出现差异，与各险要企的策略具有显著关系，保户追加投资交费，早已沦为部分险要企的主要资金来源，占到比早已多达保险费收益，而部分公司则仍以传统业务居多。保监会统计数据表明，2015年阳光人寿原保险保险费收益310亿元，保户追加投资交费190亿元。而2016年前十个月，这两项数据分别为344亿元、157亿元，保户投资交费虽然规模极大，但未占有主导地位。

安邦人寿、前海人寿则与此有所不同。2015年，安邦人寿原保险保险费收益545亿元，保户追加投资交费405亿元。但到了2016年，这一情况已再次发生巨大变化。

2016年前10个月，其原保险保险费收益999.8亿元，而保户追加投资交费则低约2068亿元，规模超过前者两倍以上。前海人寿亦是如此。2015年，前海人寿原保险保险费、保户追加投资交费分别为173亿元、605亿元，后者为前者的大约3.5倍。

2016年前10个月，其保户追加投资交费为721亿元，为原保险保险费收益178亿元的4倍以上，沦为其保险费收益的主要来源。争议资金合规性最近两年来，一些保守的险要资，通过万能险等创新型产品，利用举牌的方式屡屡迎击，在资本市场引发了极大的风浪，其期限错配、信息透露、投资者必要性等问题皆引发市场争议。而阳光保险举牌上述上市公司时，资金来源则全部为保险产品。根据定期报告透露，阳光保险举牌承德露露，主体为阳光人寿、阳光财险，股权账户为分红险、传统—普通保险产品，中青旅则为阳光人寿传统产品、吉利两全产品，京投发展则为传统、传统普通保险产品，凤竹纺织、伊利股份则分别用于了传统险要、分红险产品。

“根据保监会《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金可以用作‘交易债券、股票、证券投资基金份额等有价证券’，首先保险资金投放股市是合法的，其次保险资金投放股市的资金必需合乎保监会的规定比例，即总资产的30%，目前来看保险资金投放股市的比例还在规定之内。”广东金融学院保险系主任罗向名指出，万能险或其他保险产品，都是保监会审核通过的，通过严苛的精算师设计，只要不影响到保险公司的偿付能力才可。但是万能险信披不半透明及投资者必要性的问题，在业内争辩已幸。

查询多家险要企网站找到，对于万能险等险种，除了利益展示、投保年龄、期限等，基本没对资金运用、风险等展开解释，部分甚至连产品基本解释都没。“几百万元可以卖，几千块钱也可以卖，投资者的必要性反映不出来。

”有市场人士指出，权益类投资是高风险投资，而有所不同的投资者对风险的理解差异极大。而目前，作为投资属性引人注目的保险产品，万能险未创建适格投资者机制。更加引人注目的问题，有可能还是在于期限错配。

12月3日，证监会主席刘士余措辞严苛地指责，部分持牌金融机构以来路失当的资金展开杠杆并购，挑战市场规则。随后，保监会副主席陈文辉亦做出表态，具体保险资金不不应注重短期财经、股票投资及战略投资，有些险要资绕过监管套利，“严苛意义上就是犯罪”。

“万能险的产品设计、销售渠道、资金运用，都是按照监管拒绝来的，保险公司也不肯乱来。”深圳某险要企低管称之为，当前经常出现的问题，与金融分业监管的体制有关，但说险要资举牌资金来源失当，有可能并不适合。但亦有业内人士指出，以万能险居多的举牌险要资，普遍存在期限错配，这本身就不存在问题。

2013年，监管部门就开始清扫期限错配，而部分举牌险资的问题，正是在于期限错配，严格来说，归属于要被清扫的对象。据中金公司《万能险对谁万能?》的研报，前海人寿、生命人寿、安邦保险等销售的财经型万能险，多为低现价产品，万能账户在保险费转入账户第二年，即低于已交保险费。尽管产品多为3~5年期，甚至长达10年，但实际久期只有一年。“险要资举牌的资金基本是万能险，作为寿险产品，万能险久期宽，甚至是终生产品，投资股票或战略投资，表面上看并不不存在问题，渠道上也都是合规的。

”华南某保险人士分析，但万能险在实际操作中再次发生变异，一些保守的险要企，将万能险设计成短期理财产品，以高利率吸取资金，投资者在届满或投保较长时间后退守，可以交还保险费和一定收益，如果短时间退守，就不会面对亏损。更加关键的问题在于，如果投资者持有人保单时间较长，高利率又有利于险要企。

在此背景下，利率就沦为均衡手段。险要企通过有效地减少久期掌控险要企资金成本，让投资者短期退守取得一定收益，万能险由此异变为中小险要企吸取资金的工具。

一位熟知保险业务的公募人士亦分析称之为，万能险、投连险等保险产品，作为险要企的非自有资金，本身就具备类似的负债性质。而部分保险公司此前出于不断扩大保险费规模等市场需求发售短期理财产品，再行投入资本市场，就造成了期限错配。“如果后面没可持续的资金流向来确保的话，不会面对较为大的流动性风险。

”该人士指出。“一些游离在金融市场边缘的灰色资金，在金融监管混杂的背景下，无法击穿现实来源，缩放杠杆倍数的资金，不存在违规指控，有可能才是问题的关键。”上述上海险要企人士说道。

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